蜂巢能源科创板IPO获受理！动力电池装机量世界排名第十，营收三年翻涨近4倍，募资150亿扩产

11月18日，蜂巢能源科技股份有限公司（简称：蜂巢能源）科创板IPO正式获上交所受理！拟发行不超过108106万股，募集高达150亿元的资金，投建在常州、湖州、遂宁的动力锂离子电池扩产项目等。


招股书显示，蜂巢能源聚焦的是新能源汽车动力电池及储能电池系统的研发、生产和销售，主要产品包括电芯、模组、电池包及储能电池系统。

储能界的“独角兽”蜂巢科技，成立还不足4年，市值已高达600亿元，现150亿募资规模在业内也是数一数二的，在动力电池装机量亦排名前列。根据韩国锂电池市场研究机构SNE Research统计，蜂巢能源2021年度及2022年1-6月动力电池装机量世界排名第十；根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，蜂巢能源2021年度及2022年1-6月动力电池装车量国内排名第六。

查看蜂巢能源的融资情况，也令人感到惊叹。成立不到四年的时间，竟已完成7轮融资，公开披露的交易规模累计在211.02亿元人民币以上，投资方包括大族创投、长城汽车、中银投资本、小米长江产业基金、深创投、星宇股份等等。

公司控股股东是保定瑞茂，直接持有公司39.40%的股份；魏建军为公司实际控制人，通过保定瑞茂、长城控股合计控制公司40.26%的股份，其还担任长城汽车的董事长；杨红新担任蜂巢能源的董事长、总经理，其持有公司0.12%的股份。

营收三年翻涨近4倍，亏损却高达30亿

营收高速增长的蜂巢能源，2019年-2021年营收年复合增长率高达119.42%，2021年较2019年翻涨近4倍，2022年上半年依旧保持着高速增长，实现2021年全年营收的83.55%，蜂巢能源2022年度营收有望在2021年44.74亿的基础上再创新高。


不过在归母净利润方面，蜂巢能源却表现糟糕，报告期内累计亏损高达30.79亿元，年度亏损幅度虽在逐年收窄，但今年上半年仍未实现扭亏为盈。

处于成长期的蜂巢能源出现巨额亏损，很大原因是研发高投入。2019年-2021年蜂巢能源的研发投入金额累计高达14.79亿元，占营业收入比例为20.71%，远高于科创属性要求的“最近三年研发投入占营收比例5%以上”。锂离子电池行业技术更新迭代快、资金投入大、研发周期长，短时间内蜂巢能源还不能实现盈利，亏损可能还将持续一段时间。

目前蜂巢能源营收最主要来源于电池包产品，报告期内该业务实现的收入占比分别为99.86%、98.74%、87.11%、60.08%。电池包业务占比近年出现下降，主要是被增长过快的模组、电芯业务占据了。2021年蜂巢能源的模组、电芯业务收入均实现翻涨超100倍，其中电芯业务以18588.84%成为蜂巢能源2021年增速最突出的业务。
图：蜂巢能源部分已量产电芯产品图样
据了解，蜂巢能源的电芯产品已覆盖方形电芯、软包电芯以及圆柱电芯，可适用于纯电动汽车、混合电动汽车、插电式混合动力汽车、电动摩托车等。在方形电芯领域，除传统标准尺寸电芯产品生产销售外，蜂巢能源已经推出“短刀”系列电芯产品，在做大电芯尺寸、减少电芯附属件对电池整体能量密度影响的同时，在兼容性和适配性方面也具有优势。

不过，去年蜂巢能源的储能产品收入却出现下滑，较2020年减少了706万收入，今年上半年储能业务创造5689.98万元收入。
一半以上的产能用于自供，外供有零跑、吉利、合众等客户

蜂巢能源的实际控制人为长城汽车现任董事长魏建军先生，而蜂巢能源一半以上的产能是自供给长城汽车的。招股书显示，2019年-2022年上半年蜂巢能源销售给长城汽车及下属公司的电池包、电芯和模组收入分别为8.12亿元、16.49亿元、36.61亿元、19.83亿元，分别占当期主营业务收入的比例为99.86%、98.68%、86.37%、56.95%。

自供的销售收入逐年增加，2020年、2021年增速高达103.08%、122.01%，这侧面反映了近三年来长城汽车大幅扩增产能的情况。据公开资料显示，2021年长城汽车累计销量128.0993万辆，同比增长15.2%；海外销量14.2793万辆，同比增长103.7%。蜂巢能源充足的产能已成为长城汽车出海的重要支撑。

随着蜂巢能源持续加大研发投入，大幅扩充电池包、模组、电芯等产品的产能，在满足自供需求外，多出来的产能也开始外供给合众、零跑、吉利等车企客户，且外供的比例表现出快速提升的趋势。

2019年-2022年上半年，蜂巢能源外供收入占比分别为0.14%、1.16%、7.62%、31.05%。

2021年蜂巢能源外供的前四大客户，包括浙江吉利控股集团有限公司及下属公司、合众新能源汽车有限公司及下属公司、重庆金康动力新能源有限公司、浙江零跑科技股份有限公司。

除上述提及的企业外，蜂巢能源与东风汽车、岚图汽车、小鹏汽车、理想汽车、光束汽车、赛力斯汽车、牛创新能源汽车以及PSA（Stellantis集团）等国内外知名汽车厂商也有合作。
持续加大研发投入，构建强技术壁垒，动力电池专利数量在国内创新主体中排名第一

根据韩国市场调研机构 SNE Research 数据显示，2021 年全球动力电池在电动汽车上的装机量达297GWh，较2020年增长超过100%。在全球汽车产业电动化的浪潮下，动力电池未来仍有数倍的增长空间，GGII预计，2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh，2030年有望达到3000GWh。中国作为全球规模最大的新能源汽车市场，动力电池装车量增速亦显著，2021年我国动力电池装车量为154.5GWh，同比增长142%。

动力电池行业的主要参与者集中在中国、日本和韩国，具体包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、远景动力、蜂巢能源、松下公司、LG新能源、SK On、三星SDI，根据SNE Research的统计数据，这前十大动力电池企业合计占据全球动力电池装机量超90%的市场份额。



在中国，动力电池行业集中度甚至更高，2021年中国前十动力电池企业装机量占市场份额高达92.20%。同期蜂巢能源装车量3.22GWh，占比2.10%，国内市场排名第6。


在研发投入上，蜂巢能源的研发费用率一直高于同行业的平均水平，且高于营收规模更大的宁德时代、孚能科技、国轩高科、亿纬锂能，侧面反映蜂巢能源对技术研发的高度重视。


2022年上半年蜂巢能源继续加大对电芯、电池材料、电池安全技术等研发，其中上半年投入超5000万的研发项目有四大，包括电芯失效诊断及高安全技术研发、三元正极加硅碳负极材料应用技术研发、基于电池系统安全的BDU技术研发、基于电池系统结构的CTP技术研发。

目前蜂巢能源在研发上已获得不错的成果。根据中汽中心全球汽车专利大数据平台公开信息，2020年度、2021年度及2022年1-6月，蜂巢能源动力电池专利公开量分别为586项、878项及568项，分别位列中国动力电池专利公开量创新主体排行榜单第一、第一及第二。

截至2022年6月30日，蜂巢能源研发与技术人员达2360人，占员工总数的19.58%。其中核心技术人员共7人，分别为高飞、郭建峰、李翌辉、陈少杰、何见超、李文成、乔齐齐，蜂巢能源整体的研发团队规模和实力较强。
募资150亿元，用于扩充动力锂离子电池产能及研发新品

本次科创板IPO，蜂巢能源拟募集150亿元资金，用于以下项目



蜂巢能源在常州的动力锂离子电池项目，拟投入45亿募集资金，搭建电芯、模组PACK生产线，项目建成后将形成电芯47.41GWh的生产能力。

湖州的动力锂离子电池项目，拟投入40亿募集资金，蜂巢能源计划采用先进的高速叠片设备及技术，集合智能配送、数字化看板与分析、质量追溯与分析、数字化智能检验等智能化系统，打造成国际一流的“灯塔工厂”。该项目建成后将形成年产30.24GWh动力锂离子电池的生产能力。

在遂宁的动力锂离子电池项目，拟投入30亿元募集资金，项目建成后将形成年产29GWh能量型动力电池组的生产能力。

以上三大扩产项目，新增产能加上现有生产能力，预计将超过113524MWh，蜂巢能源产能大幅增加，有助于其未来进一步争夺更大的市场份额。

在研发方面，蜂巢能源将重点开发高镍+硅基负极的方形电芯、圆柱电芯以及4C快充的L3长薄化方形铝壳电芯等新品，同时布局研发长薄化短刀族群电芯，以及为未来储能市场研发超低成本长寿命的钠离子电池产品，致力在产品品类、产品制造、供应链建设、低碳生态构建等方面打造自己的独特竞争优势。

第十能源项目装机

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