中图半导体重启A股上市！PPS产品全球市占率29.69%，募资10亿扩产及研发第三代半导体衬底材料

近日，证监会披露了广东中图半导体科技股份有限公司（简称：中图科技）首次公开发行股票并在科创板上市的辅导备案报告。据了解，此次为中图科技保驾护航的是海通证券。值得注意的是，今年一月份中图科技刚主动申请撤回科创板发行上市，如今又再闯科创板。

关于科创属性，此前中图科技给出的回复是，“公司掌握了行业最前沿产品的开发与量产技术，半定制化刻蚀机及相关刻蚀技术具有竞争优势，图形结构设计、多材料组合应用、工艺制程等相关核心技术先进”。

中图科技成立于2013年，由海归“富二代”陈健民创立，聚焦衬底材料赛道，目前主要产品包括2至6英寸图形化蓝宝石衬底（PSS）、图形化复合材料衬底（MMS），广泛应用于氮化镓基LED芯片制造领域。中图科技正积极布局下一代氮化镓器件技术，进行衬底与外延一体化研发，持续拓展蓝宝石衬底技术的应用领域。

根据LEDinside关于外延片需求量的数据统计，中图科技2019年图形化蓝宝石衬底销量约占全球需求量的26.19%，2020年预计占比进一步提高至29.69%。在图形化蓝宝石衬底细分领域，中图科技已具备一定的领先优势。

产品结构单一，9成营收来自图形化蓝宝石衬底

中国大陆蓝宝石衬底需求量在高速增长。根据LEDinside的统计数据，2020年全球和中国大陆蓝宝石衬底需求分别为4038万片/年和3097万片/年，在过去四年分别实现了复合增长率16.41%和30.34%，其中2017年增速最高，2018年开始增速有所放缓。

但近年中图科技业绩表现并不是太好，营收、归母净利规模出现不增反降的情况。2017年-2020年1-9月具体营收分别为10.46亿元、11.40亿元、8.57亿元、6.69亿元；同期归母净利润为1.25亿元、1.23亿元、0.24亿元、0.49亿元。2019年中图科技的营收和归母净利出现双重下滑，分别同比下滑24.82%、80.49%。

除此之外，中图科技的毛利率2019年也大幅下滑11.46个百分点。影响2019年营收、净利润、毛利率下滑的原因，中图科技表示主要系此前产能大幅扩增，造成2019年出现产能过剩，而当时下游行业市场需求下行，造成蓝宝石平片、PSS产品出现大幅降价所致。

虽然2019年中图科技整体业绩规模是大幅下降的，但是其图形化蓝宝石衬底产品市场占有率仍然保持在较高水平，仅由2018年的26.77%略微下降至26.19%，在全球市场上依旧稳坐图形化蓝宝石衬底的龙头宝座。

在过去几年里，中图科技超9成的营收均是来自2至6英寸图形化蓝宝石衬底（PSS）产品，该产品实现的销售收入分别为10.43亿元、10.44亿元、8.25亿元、6.16亿元，2017年、2018年基本持平，2019年下滑20.9%。在销量方面，2019年中图科技图形化蓝宝石衬底同比增长10.01%，达953.74万片，但PSS产品单价同比下降28.15%，达86.49元/片。

中图科技营收高度依赖PSS产品，且存在产品单一的问题，如果PSS下游行业需求突然急剧下滑，将直接把中图科技置于绝境，经营业绩避免不了下滑。

在客户方面，中图科技已成为华灿光电、晶元光电、首尔伟傲世、兆驰股份、澳洋顺昌、乾照光电、聚灿光电等LED芯片制造企业的主要衬底供应商。

PSS产能规模、技术实力在行业内处于领先水平

根据LEDinside披露，目前全球图形化衬底厂商按综合竞争力排名可分为两个梯队：第一梯队包括中图科技、福建晶安，第二梯队包括博蓝特、徐州同鑫、水晶光电、元旭光电等。其中，第一梯队的福建晶安系三安光电的全资子公司，其图形化衬底产品主要供三安光电内部使用。

中图科技与同行内主要企业的对比情况如下：

在图形化衬底行业，中图科技的业绩规模大于国内大部分的同行企业，仅略低于福建晶安。在盈利能力上，虽然2018年、2019年中图科技的PSS毛利率连续下降，但依然高于行业平均水平，高于水晶光电。

产能规模上，中图科技是唯一一家图形化衬底月产能超百万片的企业，达111.38万片/月，超过福建晶安的87万片/月，此外产能规模相对较小的是水晶光电、徐州同鑫、元旭光电。在技术实力上，中图科技和福建晶安均具备2至6英寸PSS生产能力，比博蓝特、水晶光电、徐州同鑫、元旭光电PSS技术实力更强一些。

经过多年的技术研发积累和生产实践，中图科技掌握了衬底材料设计与开发技术、掩膜体材料控制及二次掩膜刻蚀技术、刻蚀载盘电场与热场分布调控技术等多项核心技术，具备从结构设计、制程设计、制程实现到测试分析等全过程的新材料产品开发能力。截至本招股说明书签署日，中图科技及其控股子公司共取得专利35项，其中发明专利11项、实用新型专利23项和外观设计专利1项。

募资10.03亿，扩大生产规模及研发第三代半导体衬底材料

报告期内，中图科技的研发费用分别为3297.24万元、4286.18万元、3414.20万元、2508.75万元，分别占当期营业收入的比例为3.15%、3.76%、3.99%、3.75%。研发费用率略低于同行业平均水平，中图科技表示主要系可比公司业务和产品较为多元化，围绕其他业务和产品线进行的研发项目规模较大，而公司研发投入聚焦于PSS业务相关领域。

随着LED新应用不断发展，新世代显示技术Mini/Micro LED用PSS衬底、深紫外LED用PSS衬底等多种类新型图形化衬底需求持续增长，6英寸或将成为主流规格，更大尺寸衬底尚待进一步发展，细分市场发展带来PSS图形周期小型化需求，亚微米、纳米级PSS市场逐步出现，蓝宝石衬底应用将延伸至其他半导体器件。

在先前披露的招股书，中图科技冲刺科创板上市，拟募集的是10.03亿元资金。中图科技本次募集资金投资项目开展适用于Mini/Micro LED的高端GaN LED芯片的4-6英寸图形化衬底产业化，同时建设材料工程研究中心，进行晶体材料加工技术、GaN外延及芯片验证、检测等研发工作。

据了解，Mini/Micro LED用图形化衬底产业化项目，中图科技计划导入国产4英寸、6英寸兼容的光刻机、全自动光学检测设备，建成一条由全国产化设备组成的PSS生产线。

该项目一旦建设完成后，年度生产能力将达到：4英寸图形化衬底240万片，6英寸图形化衬底180万片，折合4英寸图形化衬底年产645万片，达中图科技2019年年产能的64.27%。

值得注意的是，图形化蓝宝石衬底产品单价正呈持续走低的趋势发展，在这样的背景下，中图科技大幅扩增图形化衬底产能，未来可能面临盈利能力下降的风险。而且2022年开年以来Mini LED的应用市场TV、IT等需求出现不同程度地下滑。

在研发方面，中图科技始终坚守第三代半导体衬底材料赛道，拟投入3.58亿元，开发晶体材料的研磨、抛光技术、新型复合衬底材料、免分选GaN LED外延适配衬底，研发面向Mini LED的GaN LED芯片用的4-6英寸PSS及MMS衬底材、面向Micro LED芯片用6-8英寸图形化衬底及关键技术等。

上市产品研发重启

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