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福蓉科技IPO,毛利率高起怪异

2019-05-10 14:37:00

在手机金属结构件产业链的所有供应商都在为业绩下滑犯愁之际，而以消费电子产品铝制结构件材料为主业四川福蓉科技股份有限公司（603327，下称“福蓉科技”），却以极其亮丽的三年增长业绩，行进在IPO的路上。

招股说明书显示，福蓉科技主要从事消费电子产品铝制结构件材料的研发、生产及销售。主要产品为智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品的铝制结构件材料，产品进一步加工后运用于三星、华为、小米、OPPO、vivo等多款品牌手机和苹果笔记本电脑等。

在过去三年里，福蓉科技积累了三星、比亚迪、日铭电脑、富士康、通达等核心客户，其产品广泛用苹果、三星、华为、OPPO、vivo、小米等主流手机品牌的旗舰机型。

2018年福蓉科技收入9.84亿元，同比下滑了8%，但却实现净利润1.59亿元，同比增长了17%；整体毛利率水平高达31.74%。

第一手机界研究院注意到，与福蓉科技同为消费电子铝材供应商的和胜股份（002824.SZ）和荣阳实业（2078.HK）2018年业绩均不乐观。

其中，和胜股份去年收入9.43亿元，同比增长27%，但净利润仅有0.19亿元，同比下滑了71%。今年一季度，和胜股份收入仍然增长22%，但却亏损319万元。

同样，荣阳实业去年收入16.42亿港元，同比下滑8%，净利润亏损2.33亿港元。

其实，不单单福蓉科技同行业绩不佳，就连其下游客户比亚迪、通达股份、长盈精密、欧朋达、劲胜智能等等金属结构厂家，要不身陷亏损境地，要不也是净利润大幅下滑。

为何同样身处手机金属结构件产业链的福蓉科技，可以独善其身。

招股说明书显示，2016年至2018年福蓉科技整体毛利率分别为22.95%、29.7%和31.74%。

而2018年和胜股份整体毛利率才14.9%，荣阳实业为9%。换句话说，福蓉科技的毛利率水平是竞争对手两至三倍，实在高起的有些怪异。

福蓉科技在招股说明书中解释，公司产品毛利率持续上升主要是由于高毛利的7系列铝材销售占比逐年上升，而在智能手机轻薄化趋势下，7系列铝材应用日趋广泛。

有意思的是，福蓉科技7系铝材合金2016年至2018年的毛利率为46.28%、38.26%和41.32%。

福蓉科技在招股说明中，也详细对比和胜股份和荣阳实业的消费电子板块的毛利率水平，也却是以自已6系列铝合金的毛利率水平，作为参照。即便如此，福蓉科技的产品毛利率水平仍然高过同行竞争对手。

从收入规模比福蓉科技大的荣阳实业，和收入规模与福蓉科技雷同的和胜股份，产品毛利率水平居然有如此大的区别，实在不可思议。

第一手机界研究院了解到，其实和胜股份和荣阳实业也早已开发出7系列铝合金材料，并也规模供应商给各大手机主流厂家。

只是由于7系列铝合金抗腐蚀性明显弱于6系列铝合金，且6系列铝合金通过技术改造，也能达到7系列铝合金的强度，故手机主流品牌厂家旗舰机型已经出现回归采用6系列铝合金材料的潮流。

此外，福蓉科技此次IPO募资项目最大的是，高精铝制通讯电子新材料及深加工生产建设。

按照福蓉科技的规划，该项目总投资额为3.76亿元，其中IPO募资将要投入3亿元。

从福蓉科技的招股说明书的内容显示，高精铝制通讯电子新材料及深加工生产的其中一部分就是要涉足CNC加工。

但是由于手机外壳快速转向更高端的玻璃和陶瓷，以及更低端的复合板材料，加上全球手机市场陷入负增长，包括富士康、比亚迪、通达股份、长盈精密，欧朋达等所有厂家的CNC业务在去年都惨淡经营，设备稼动率快速下滑。

中国手机金属CNC加工产能极其过剩，过剩幅度甚至超过100%。

在CNC产能过剩如此明显之际，福蓉科技还要在其客户口中“虎口夺食”，实在无法理解。

招股说明书的资料也显示，福蓉科技在全球智能手机铝制结构件材料占比约为4.22%。从这一点来看，福蓉科技也仅是该领域的主要供应商之一，并没有占据绝对垄断地位。

此外，来自三星的收入占福蓉科技总收入比重达49%。现三星手机生产重心已转到印度，为此三星已经开始逐步结束和减少大陆手机金属结构件厂家的合作。

以上问题若无法解决，福蓉科技2019年业绩是否仍然亮丽，已成为未知数。