造车新势力“黑马”零跑港交所上市！开盘首跌14.58%，募资62.79亿港元研发先进汽车智能技术

9月29日，零跑汽车不负众望成功登陆港交所主板，为其上市保驾护航的是外资巨头摩根大通、券商巨头中金公司、以及花旗银行和建银国际。不过上市首日，零跑汽车开盘首跌14.58%，至此之后甚至一度跌超30%。截至上午9点55分，最新股价为37.05港元/股，跌幅收窄至-22.81%，港值达341.7亿。



此次赴港上市，零跑汽车拟全球发售股份13081.91万股，原计划最低每股发售价在48至62港元之间，在上市路演中投资者表现冷淡后，零跑汽车选择以最低的48港元/股发售，IPO募资规模也由原计划的81.11亿港元降低为62.79亿港元。

回顾此前赴港上市的蔚来汽车、小鹏汽车均实现了超募发行，且上市后估值都快速蹿升至千亿级别。据悉，目前在港股上，造车新势力之一的蔚来市值最高，达2800多亿，理想、小鹏分别排名第二、第三，总市值分别约为2100多亿、1100多亿。2021年，“蔚小理”在二级市场上撬动了近2000亿资金，这三大企业的研发项目、扩产项目也得到了充足的资金支持。

而“失血”过多的零跑汽车，正计划复刻“蔚小理”的致富之路，借助港股资本市场解决目前资金压力过大的问题。在全球宏观经济下行，市场需求放缓的大环境下，或许此时上市并不是好时机，无法募集到理想数额的资金，但零跑汽车目前的现金储备仅够维持约三年的时间，其急需通过资本市场融资大体量的资金，以支撑自己继续造车这场昂贵的游戏。

造车新势力“黑马”，用智能化和性价比打造差异化优势

招股书显示，2019年-2021年零跑汽车实现营业收入分别为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元，年均复合增长率为417.39%。营收实现高速增长，2020年激增4.39倍，2021年翻涨3.96倍。2022年第一季度，零跑汽车营收同样亮眼，创单季度营收新高，且同比增长高达616.55%。

在报告期内年度营收增长速度，零跑汽车与“蔚小理”的比较如下所示：



蔚来汽车营收增长速度平稳，小鹏汽车、理想汽车分别在2019年、2020年实现高速增长后大幅回落，仅有零跑汽车是唯一一家实现持续高速增长的造车新势力企业，年度营收YoY均超过300%。

零跑汽车究竟靠什么法宝取胜，又是如何在经济大环境下滑的情况下逆袭成为造车新势力的“黑马”的？

零跑汽车跟“蔚小理”在产品定位、营销策略、优势区域均有所不同，首先“蔚小理”主打的车型都是20万以上的高端新能源汽车，而零跑汽车虽然披露的定位是在15万元至30万元的中国中高端主流新能源汽车市场，但是其主力车型是在15万元以下的市场。值得一提的是，去年零跑汽车销量占比超9成来自T03，而T03售价区间是在7.95-9.65万元。在经济低迷的市场环境下，性价比无疑成为大众消费者首要考虑的因素，零跑汽车和风头也正劲的哪吒在这方面比“蔚小理”更具优势。

除了在性价比上优势，零跑汽车更重要的是，其自身智能化的差异优势。新能源汽车在解决续航焦虑之后，智能化的重要性逐步提升。我国在2014年就提出汽车智能化概念，在经过8年多的发展，消费者对汽车智能化的要求不再仅是能导航、能播放音乐，而是提出了人机交互、自动驾驶、智能服务、座舱智能等多元化新要求。

零跑汽车在智能化这方面，得到了安防大佬大华技术股份有限公司的助力，而大华股份为零跑汽车的母公司，使其在汽车智能化方面具有先天优势。根据弗若斯特沙利文的资料，零跑汽车是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司，亦是中国垂直整合程度最高的新兴电动汽车公司，能够做到智能电动汽车所有核心系统和电子部件的自主研发设计与生产制造，打造了独具竞争优势的智能动力系统、自动驾驶系统以及智能座舱系统。据悉，目前零跑汽车在其主力车型T03上，价位在7.95-9.65万元之间的汽车，就拥有L2级智能驾驶辅助系统和自动泊车系统，这在同级价位的车型里是不多见的。

在性价比和智能化优势的加持下，零跑汽车的销量爆发式增长。零跑汽车的电动汽车交付量由2019年的1037辆增加至2020年的8050辆，并在2021年进一步激增至43748辆，今年前8个月，零跑汽车交付量更进一步突破76563辆，超越造车新势力第一梯队的蔚来和理想，位居第三。

2019年-2022年1-8月，零跑汽车、蔚来汽车、小鹏汽车和理想汽车具体的电动汽车交付量如下所示：



2021年小鹏汽车以98115辆交付量领跑国内造车新势力，哪吒汽车以全年69674辆交付量排名第四，2022年开年后“蔚小理”高端车型销售不佳，哪吒汽车在新能源汽车下乡活动的推动下反超小鹏汽车，成为2022年1-8月新能源汽车交付量最高的企业。而在六大造车新势力中，2021年交付量排名倒数第一的零跑汽车更是在2022年1-8月一下子反超威马汽车、理想汽车和蔚来汽车。

零跑汽车在销量上表现是值得称赞的，这也是其制胜的法宝。但是在“造血”能力上，零跑汽车与“蔚小理”还存在一定差距。招股书显示，2019年-2021年净亏损分别为9.01亿、11亿、28.46亿，三年累计亏损金额高达48.47亿元。亏损幅度还在持续扩大，2022年前7个月，零跑汽车累计净亏损约28亿元，占2021年度亏损金额的98.38%。



在衡量盈利能力的重要指标毛利率上，零跑汽车2019年-2021年毛利率分别为-95.73%、-50.63%、-44.30%。而蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车近两年毛利率均已实现正数，其中2021年毛利率分别高达18.88%、12.50%、21.33%。

零跑汽车采取低毛利率冲刺销量的策略，这可能会让其深陷“卖得越多，亏得越多”的困境。数据显示，2022年第一季度零跑汽车单车平均售价9.2万元，而单车BOM成本为10.5万元，以此推算零跑汽车每卖出一辆单车BOM就亏损1.3万元。

零跑汽车此次成功在港交所主板上市后，深度亏损在一定程度会得到缓解，但是未来零跑汽车提高毛利率是完全解决亏损的关键，上市后能否在三年内实现扭亏为盈，值得期待。

零跑汽车背后的金主

天眼查显示，零跑汽车2015年成立至今，共完成8轮融资，公开披露的交易金额高达142.93亿元，成为百亿融资俱乐部的一员。值得注意的是，零跑汽车的估值从2018年第一轮融资后的22亿元，一路飙升到IPO前夕的275.8亿元，四年增长超11倍。零跑汽车8轮融资的具体情况如下图所示：



纵观零跑汽车的融资历程，各路行业巨头、资本巨头纷纷涌现。其中入局最早的是安防视频监控行业的龙头企业大华股份，它最初参与了零跑汽车的创立，既为零跑汽车的股东，也是投资者，据悉大华股份持股零跑汽车11.4%的股份。

红杉中国是国内顶尖的风投公司，自2005年成立以来共投资了500多家中国独角兽企业，全球投资的公司总市值高达3.3万亿美元。零跑汽车的快速发展很快进入红杉中国的视线，2018年红杉中国资本巨头开始出手领投零跑汽车，同年A轮融资再次加码跟投。值得注意的是，零跑汽车是红杉中国首个领投的新能源汽车。

红杉资本抢先出手后，地铁龙头中国中车便紧随其后，领投A+轮融资，给零跑汽车增资3.6亿资金。2021年后，零跑汽车加快融资步伐，完成两轮交易金额40亿人民币以上的融资，获得中国“大摩”中金资本、杭州国资、国信证券等知名机构的投资。

33位投资者齐入局，参投零跑汽车，彰显了对零跑汽车未来发展的充足信心。零跑汽车也不负众望，在资本的加持下，用不到7年的时间在销量上跑赢第一梯队的蔚来汽车和理想汽车。

募资62.79亿港元，研发先进汽车智能技术

此次IPO，零跑汽车拟募集63-81亿港元，募集资金具体分配为：约40%用于研发、约25%用于提升生产能力，约25%用于扩张业务及提升品牌知名度，约10%用于运营资金及一般公司用途。

也就是说上市后零跑汽车将加大研发投入25.2-32.4亿港元，主要用于拓展智能电动汽车组合、招聘高端研发人员、为先进汽车智能技术的开发提供资金及改进电动化技术等。

招股书显示，2019年-2021年零跑汽车研发费用分别为3.58亿、2.89亿和7.40亿，研发费用占当期营收的比例分别为306.4%、45.8%和23.6%。零跑汽车持续加大研发投入，2022年第一季度研发再投入2.43亿元，占2021年全年研发投入金额的32.84%，2022年零跑汽车的研发投入有望突破8亿元。

在研发投入上，零跑汽车受制自身较小的营收规模，整体投入金额与“蔚小理”相比有一定差距。2021年，蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车研发费用分别为45.9亿元、41.14亿元、32.9亿元，研发费用占总营收的比例分别为12.71%、19.6%、12.17%。



纵观2021年上述四大造车新势力的研发费用率，可见体量较小的零跑汽车是四大新能源汽车企业中对研发重视度最高的。在营收规模下，且处于亏损，又没有上市融资的情况下，零跑汽车能坚持把23.60%的营收投入研发，还是相当不容易。

全域自研是构建企业底层核心竞争力的关键，而零跑汽车是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司。截至2022年6月底，零跑汽车的研发团队规模高达1869人，占据企业总员工的32.7%。零跑汽车的创始人兼董事长朱江明正是研发团队核心技术人员之一，其拥有超30年的研发经验，发明的HDCVI视频传输技术，改写了国际标准。零跑汽车在技术研发上一直有突破，其最新的研发成果是今年4月发布的全球首款可量产的无电池包CTC电池底盘一体化技术。

在专利技术方面，零跑汽车同样位居前列。据日前太平洋汽车发布的造车新势力品牌申请专利排行榜中，零跑汽车位居第五。据悉，零跑汽车已拥有1617项与自研技术（电驱、电池系统及自动驾驶等技术）相关的专利及专利申请，其中包括161项与电驱技术相关的专利及专利申请和169项有关电池系统的专利及专利申请，研发能力显著。

募集资金到位后，零跑汽车的新车型研究将有望顺利推进。零跑汽车表示，2025年底前以每年一到三款车型的速度推出七款全新的纯电动车型。目前零跑汽车仅推出3款车型，分别为双门轿跑S01、小型代步车T03和紧凑型SUV C11。今天晚间，零跑汽车将线上发布C01新车型，预售价18-27万元，这款新车上市后交付量是否会再度实现突破呢？

港元上市开盘研发

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