三晶电气上交所主板IPO，储能逆变器业务高速增长，6成收入来自海外

近日，光伏逆变器企业广州三晶电气股份有限公司（以下简称“三晶电气”）拟在上交所主板上市，IPO材料已被正式受理。

三晶电气主营业务为光伏并网逆变器、储能逆变器及系统、电机驱动与控制产品的研发、设计、生产和销售，产品可以用于家庭及工商业分布式光伏发电场景、家庭光伏储能场景、工业自动化及智能家居领域。

此次上市，三晶电气公开发行新股不超过1,764万股，总计募资金额12.04亿，公开发行股份数量占本次发行后公司总股本的比例不低于25%。其中，募资金额将用于三晶新能源年产约 47万台数字能源产品与系统智能制造建设项目、研发中心建设项目、全球营销服务网络建设项目等。



三年营收15亿，储能逆变器业务复合增长率超 190%

SolarPower Europe预测，2022-2026 年，中国、美国、印度、德国、巴西等世界前二十大光伏市场新增装机容量达 1,218.08GW，复合增长率为 20%。在上述市场中，中国是全球第一大光伏市场，2021 年中国光伏发电总装机容量占据全球光伏发电总装机容量的 33%，预计在“十四五”期间，我国光伏年均新增光伏装机将持续增长，超过75GW。



目前，三晶电气的产品不仅在国内销售，也进入了巴西、澳大利亚、西班牙、荷兰、波兰等国际市场。在快速成长的市场环境中，三晶电气的营收呈稳步增长态势。财报显示，2019年至2021年，三晶电气的营收分别为3.6亿、4.3亿、7.1亿，对应净利润为2389万元、5550万元、9869万元。整体来看，三年营收近15亿，预计随着市场需求的增加，2022年的净利润将突破亿元。



从主营业务来看，近三年来，公司三大业务占比权重有所变化，主要是储能逆变器及系统占比从2019年的不到8%，提升到2021年的33.51%；光伏并网逆变器、电机驱动与控制产品占比有所下滑。不过在2021年，光伏并网逆变器依旧是该年业绩贡献最多的业务。

财报显示，光伏并网逆变器2021年营收为2.9亿元，营收占比为42.08%。三晶电气的光伏并网逆变器为组串式逆变器，主要应用于分布式太阳能光伏发电系统，分为户用并网逆变器、工商业并网逆变器。目前，三晶电气已经推出Sununo Plus、Suntrio Plus、R5、 R6、C6 等多个系列产品，发电效率不断提升，功率范围涵盖 0.7kW～125kW。

2019年至2021年，三晶电气的储能逆变器及系统收入分别为 2783.49 万元、2592.43 万元和 2.4亿元，复合增长率达 192.44%，是主营业务中收入增长最快的部分。据了解，三晶电气是国内较早开发户用光储一体机产品的企业之一，已自主研发出 H1、H2、AS1、HS2、AS2 等多个系列储能逆变器及系统，主要应用于家庭光伏储能场景。

电机驱动与控制产品包括通用变频器、水务变频器与智能控制器，其中主要产品为通用变频器、水务变频器，分别应用于工业自动化领域、水务应用场景。报告期内的营收为14,284.09万元、15,228.03万元、16,770.71万元。



在毛利率方面，三晶电气在报告期的综合毛利持续增长，2019年至2021年分别为 10,531.00万元、14,216.98 万元和 25,315.59 万元，复合增长率为55.05%，接近主营业务收入的增长水平。另外，主营业务毛利分别约为1亿元、1.4亿元和2.5亿元，同样翻倍增长。

完善核心技术体系，境外销售收入占比超六成

为了提高市场竞争力，三晶电气在报告期内不断提高研发投入。招股书显示，报告期各期，三晶电气的研发投入金额分别为2686.47 万元、2808.80 万元和3753.49 万元，占营业收入的比例分别为7.42%、6.59%和 5.24%。

截至 2021年，公司拥有研发人员120人，研发人员占比超过20%。研发人员中，核心技术人员分别为欧阳家淦、李云、李鑫、罗剑洪。其中欧阳家淦为现任公司董事、总经理。

三晶光电在招股书中写道，经过多年持续研发投入，公司形成了以电路拓扑、控制算法、工业设计、光储发电云平台为基础，涵盖能源转换、能源存储、能源管理和能源消费四大能源链环节的核心技术体系，累计掌握 20 项核心技术。目前，三晶电气已拥有发明专利 30 项、实用新型专利 61 项、外观专利 50 项、软件著作权 116 项。

核心技术为三晶电气构筑了扎实的底座，在国内市场之外，三晶电气开始进行全球化业务布局。随着欧洲以及其他海外国家的光伏与储能行业发展，三晶电气的境外销售收入在2021年的营收占比达到了68.03%，且呈现逐年提高的趋势。报告期各期，公司境外销售金额分别为 1.3亿元、2亿元和4.8亿元，占当期总营收分别为35.38%、47.38%、68.03%。

三晶光电认为，随着光伏平价上网在全球各国中的不断推进，以及家庭光储一体化趋势的形成，未来境外销售收入将持续保持增长。

在此次募资的项目中，“三晶新能源年产约 47 万台数字能源产品与系统智能制造建设项目”将投资6.8亿元，预计3年建成。建成达产后，可实现年产 47.72万台光储逆变器和电机驱动与控制产品的生产能力，其中包括13.01万台光伏并网逆变器、11.74 万台储能逆变器及系统 ，以及22.97 万台电机驱动与控制产品。

三晶电气认为，该项目将有助于满足分布式光伏发电领域、分布式光伏储能领域以及电机设备行业的市场需求，优化产品结构，整合上下游资源向“一体化”战略发展，同时提高市场竞争优势。

小结：

在多国“碳中和”的目标下，光伏市场快速成长，三晶电气作为光伏产业链的重要企业，未来也将受益于行业的发展。光伏市场带动产业链玩家竞速跑，净利润以及毛利率的提升恰好体现了三晶电气广阔的成长空间。不过，随着国内光伏逆变器行业逐渐成熟，行业竞争加剧，未来三晶电气需要不断提高国内以及国际的市场竞争力。

逆变器上交所主板收入

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