中一科技该如何实现净利润增长?

近年来，受全球锂离子电池市场规模快速增长带动，锂电铜箔需求保持着稳步增长的趋势。据高工产研锂电研究所（GGII）调研统计，2019年全球锂电铜箔出货量达17.0万吨，同比增长16.4%。

在市场需求不断增长的带动下，相关锂电材料供应商也因此受益。不久前，湖北中一科技股份有限公司（以下简称“中一科技”）提交了招股书拟创业板上市。

值得注意的是，2017年以来，中一科技的营收便不断大幅增长，但净利润却呈逐年下滑，业绩总体呈现出增收不增利的局面。同时，其主营产品的售价和毛利率也呈下降趋势，经营活动产生的现金流净额更是持续为负，而这或许是其冲刺IPO的原因之一。

增收不增利，毛利率不断下滑

据了解，中一科技主要从事各类单、双面光高性能电解铜箔系列产品的研产销，下辖云梦、安陆两大电解铜箔生产基地。电解铜箔是指以铜材为主要原料，采用电解法生产的金属铜箔，是锂离子电池、覆铜板和印制电路板制造的重要材料。根据应用领域的不同，可以分为锂电铜箔和标准铜箔，其产品广泛应用于新能源汽车动力电池、储能设备及电子产品、覆铜板、印制电路板等多个领域。

在锂电铜箔方面，其锂电铜箔产品逐步从超薄铜箔向极薄铜箔转换，6µm及以下锂电铜箔成为其布局重心。随着下游动力电池行业集中度不断提高，该公司引入了宁德时代作为客户并逐渐加强了与其合作，对宁德时代的销售收入比重逐步提高。

从业绩来看，2017年至2020年上半年，中一科技分别实现营收4.98亿元、6.02亿元、8.31亿元和4.49亿元；净利润分别为0.57亿元、0.66亿元、0.41亿元和0.34亿元。其主营业务收入主要来自锂电铜箔和标准铜箔，其中，锂电铜箔的营收占比为43.13%、37.70%、49.01%和49.12%，标准铜箔的营收占比为56.87%、62.30%、50.99%和50.88%。

可直观发现，报告期内，在营收保持逐年增长的情况下，其净利润反而呈整体下滑趋势，也就是说其增收不增利的局面已持续多年。

对于不断增长的营收，中一科技表示，就锂电铜箔而言，主要是2018年至2019年，其新增产线逐步建成投产，主要产品产能逐年提高，使该产品产量迅速增长。以及其研制的6μm极薄锂电铜箔可满足一线客户对动力锂电池产品的需求，促进销售的增长；而标准铜箔收入的增长则受益于PCB行业对产品需求的增加以及产线升级改造等，提高了产品产量所致。

对于净利润的下滑，中一科技表示系电解铜箔行业市场经营环境变化，以及公司新生产线投产调试阶段良品率较低影响所致。此外，自2017年起，其主营产品的价格便不断下滑，成本和期间费用也持续增加，也导致了其净利润无法实现同比正向增长。

同时，增收不增利的现象还体现在其不断下滑的毛利率上。报告期内，其综合毛利率分别为29.39%、21.48%、15.51%和17.49%。中一科技表示，电解铜箔下游市场变化、新产线投产导致制造费用上升、新产线试生产阶段良品率较低和主营业务产品及客户结构转变等均导致了毛利率的下滑。

将其毛利率与诺德股份、超华科技和嘉元科技对比发现，行业综合毛利率均值为23.91%、23.51%、27.54%和22.19%，显著高于中一科技。从一定程度上说，在锂电材料领域，其产品的竞争力不足且相对同行较为羸弱。

客户方面，近几年，其前五大客户的销售占比分别为48.22%、32.97%、27.05%和46.88%，占比略有波动，不过其客户结构较为稳定。其中，2019年前五大客户中新增宁德时代，并直接跃升至其第一大客户，今年上半年该客户营收占比进一步上升，提升至29.35%。

从基本财务数据来看，受益于新能源汽车对动力锂电池需求的增加，其营收实现了逐年大幅增长。但相应净利润、毛利率的日趋下降，也令人对其实际的盈利能力产生质疑。

经营活动现金流持续为负，应收账款逐年上升

净利润与毛利率的下滑，主要与其所处的行业发展以及自身经营能力密切相关。

从下游新能源汽车市场来看，近五年来，新能源汽车行业的快速发展是动力类锂电池领域不断增长的主要推动力。2017-2018年在政府补贴驱动下，中国新能源汽车市场增长迅猛，到2018年新能源汽车产量首次破百万。

然而2019年下半年由于补贴退坡，新能源汽车全年产量有所下滑，与之对应的动力电池市场增速亦放缓，出货量为71GWh，同比增长仅9.2%。GGII预计，受疫情影响，2020年中国动力电池出货量为73GWh左右。

在此情景下，其大客户动力电池厂商宁德时代的业绩也不容乐观，2020年三季报显示，宁德时代前三季度实现营收315.22亿元，同比下降4.06%；实现净利润33.57亿元，同比下降3.10%。

作为新能源汽车动力电池供应商的中一科技，未来的盈利能力或会因此趋弱，同时，其积重难返的现金流问题也日益凸显。2017年至2020年上半年，在营收实现大幅增长下，其经营活动产生的现金流量净额却始终为负，分别为-0.59亿元、-1.03亿元、-2.58亿元和-0.88亿元，据其表示，主要受固定资产折旧、存货、经营性应收项目、及经营性应付项目影响。

具体来说，一方面，2018年以来，客户使用票据付款方式较多，导致其收到的票据金额较大；另一方面，中一科技取得票据后主要用于贴现或支付固定资产采购款，而其上游原材料供应商仍以现款结算为主，使其购买商品、接受劳务支付的现金金额较高。

一般情况下，经营活动现金流为负代表了企业“供血”能力不足。中一科技产品主要靠赊销，在经营期间现金并未增加，业绩全靠“吃老本”来维持。而其所属电解铜箔行业属于资金密集型行业，具有投资周期长、投资规模大的特点。若其经营活动产生的现金流量净额持续为负且不断扩大，长此以往将面临较大的偿债和筹资压力。

因此，为提高经营活动现金流，中一科技在此次IPO募资的7.16亿元中，将2亿元都用于补充流动资金，可见其此次IPO的目的之一也是为解决该现金流问题。

同时，从其流动资产来看，近几年，其应收账款账面价值分别为0.36亿元、0.96亿元、2.01亿元和1.95亿元；存货账面价值分别为0.65亿元、0.86亿元、1.45亿元和1.78亿元，均在逐年快速上涨。

也就是说，中一科技不断增长的营收或许只是“纸上富贵”，在此背后是双双下跌的净利润和毛利率，以及持续为负的现金流、不断增长的应收账款和存货。在上述指标的综合影响下，其恐有现金流断裂的风险。另外，若成功上市募资，其现金流赤字问题能否有效缓解，又该如何实现净利润增长？
责任编辑:tzh

趋势调研需求统计

免责声明：本网信息来自于互联网，目的在于传递更多信息，并不代表本网赞同其观点。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺，并请自行核实相关内容。本站不承担此类作品侵权行为的直接责任及连带责任。如若本网有任何内容侵犯您的权益，请及时联系我们，本站将会在24小时内处理完毕。