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贸易战,存储芯片产业未来将会怎样?

2019-07-29 15:09:00

Memory产业自18年下半年以来跌跌不休，产能产出顺利而需求疲软。无论是DRAM和FLASH，对这一轮的行业下行，我们说主要因素和背景有如下：

1）新产能以及新制程生产良率优化到较优状态双重因素的叠加，使产能产出大增，供应位元增长高出需求位元增长率

2）需求高峰下落。移动端步入数量收缩和单机容量停滞的需求困境，而数据中心端的建设进入从高速下滑至平缓增长，仅剩PC端的需求处于持续增长中。

3）预期的改变致使人为垄断力量分化和弱化。

就目前产业上游的生态而言，DRAM远远好于FLASH，DRAM正在从超额利润步入合理的高利润，未来也很难进入低利润区。FLASH则早早的进入了红线区域。FLASH方面，除了三星和美光之外（设备折旧和产品成本的叠加成本优势），其他厂家或处于盈亏线，或运营利润已步入低于10%的境地。如果5G建设没有加速，未来的1年左右时间，DRAM大概率会进入合理区域，而FLASH产业则会出现多数企业亏损投资放缓的局面。即使到今天（19年中），相信各厂家的库存数量和周期仍旧没有明显的优化，即使部分厂家（TMC, WDC）有减少wafer in和延缓设备迁入的动作，但并不影响大的局面。

上述是Memory最近半年的状态，问题是最近中美贸易战升级，美国断然把贸易战升级到科技战，对华为的出手显然不是一件小的事情。华为不是第一家，也不会是最后一家，只是华为在美国人眼里是最重要的一家而已。我们说中美之间的竞争是21世纪格局定调的竞争，中美矛盾是全面的，修昔底德陷阱似乎不可避免。因此，未来即使中美之间经济贸易达成短暂的妥协，互相之间的科技封堵也在所难免。所以说，最近的中美贸易战升级和华为事件在短期和长期都会有重大影响。

在说影响之前，来说说两个基本概念。首先，Memory是一个周期性产业，而且是一个需求和产能周期性向上价格周期性向下的产业。这个周期最主要源于18个月投资周期和3个月生产周期，因为投资和生产的周期性，需求又是波动的，造成价格的周期性。其次，Memory的价格是怎么产生的？学过经济学的会说，价格是需求和供应之间均衡产量点。我们如果从诸多第三方市调公司获取价格预测资料，也可以看到他们主要模型就是需求和供应趋势的预测，预测其供需满足率从而预测价格。但是Memory的价格绝非简单的需求和供应产能之间的平衡，由于在需求和供应之间存在多个环节，每个环节的库存和买卖行为来自于预期，因此Memory价格来自于对预期的预期。由于产能供应玩家的寡头和需求玩家的寡头，需求玩家更多的是市场环境造成的被动行为预期，因此Memory价格最大来自于产能供应玩家对预期的预期调整行为。这一段话有点绕，总而言之就是价格不是市场形成的，而是上游玩家互相之间的预期或博弈产生的。进而言之，什么时候涨价什么时候降价，后端环节很难有预测准的，往往是人为而突然的。下面接着说。

先来说说短期的。华为一家对Memory的需求占全球的比重目前已经上升到第二位，仅次于苹果，具体数字就不说了，但肯定不低于某个两位数。在美国对华为的清单限制下，华为的IT业务（服务器和存储以及IT服务）会受到明显的影响，但最主要的通讯和手机业务不会影响，而且华为还会发力来弥补IT业务的影响。华为公开的说是从18年底开始准备，目前预估有9-12个月库存。

现在美国进行清单限制，但同时又留有3个月的窗口期，这在短期会有什么影响？正常的行为是华为会利用这一段时间再度加大备货力度，以华为钱袋子深度和国家银行的支持力度，再增加备货6-12个月库存将会是正常行为。但因为这个库存会取决于料件和部件的齐套性，同时市场的需求也会受美国制裁影响而产生变化，所以这个6-12个月恐怕是要打个折扣，6-9个月可能是比较客观的。

因此我们大胆的预测短时间内对产业供应产生全部的5%左右需求虚增。这个5%是什么概念？预计DRAM目前上游尚有5-6个月库存比正常多出了2个月左右库存（下半年需求上升，基数不同）也就是说供应多出来10-15%。而FLASH方面原厂平均库存有所改善，预计在3-4个月，仍然多出5-10%，未来在部分原厂减产后库存压力将有所缓解（下半年需求上升，基数不同）。那么如果华为真的继续利用90天缓冲期加大备货的话，对DRAM的短期影响较小，而对FLASH则会有明显的影响。重要的不在于这5%的具体数字，而是对预期的影响。短期需求的虚增将改变上游的原有预期，部分想要尽快停止降价的原厂会坚决的停止降价，部分仍然要降价促使获取市场份额逼迫其他家利润下降的原厂会考虑代价和时机问题。当所有原厂对这次事件对需求的改变有所预期，并且认为是改变市场平衡的机会，那么这会传导到其他需求方，改变需求端的预期。预期改变后，库存策略和买卖行为会相应改变。也许2-3个月后，市场会有信号出来。

再看中长期的影响。首先一方面是美国对华为的围堵。特朗普在全球各盟友、五眼联盟等极力拉拢、忽悠、诱惑、逼迫美国盟友不要使用华为5G，在这个背景下，如果假设华为5G技术是最先进的话，那么一方面美国加快5G建设，各国都会加快5G建设，但是由于初期5G基站的不成熟以及性能不够好，中长期5G的应用推广反而是延缓的。这是很微妙的一种猜测，短期需求有所上升，中长期5G需求是拉长了的。

其次，中美贸易战升级对整体市场是个伤害，这是无疑的。美国市场需求占全球市场的30%左右，而中国制造占全球的80%左右，即使部分制造转移到墨西哥、巴西、印度、东南亚等地方，但是转移的大部分是后段装配、包装，关键的贴片、测试、精密部件的成型等有技术含量需要工程能力的制造能力大部分还是在中国。中美之间在产业链上互为供需方、互为中间方，贸易战升级造成成本上升，需求抑制，经济下滑，经济下滑会进一步抑制需求，从而很大可能形成某种程度的紧缩，这会是大概率的结果。具体这会形成多大的中长期需求下滑很难判断，因为一旦紧缩迹象明显，各国央行会采取货币政策刺激需求上升。

如果上述两个判断没有错的话，那么我们说5G需求端短期可能是加快的，中长期是抑制的、延缓的。在这种情况下，我们不要忘了前两年，韩国那两家公布的未来几年的投资计划，也不要忘了东芝西数的新工厂，美光在新加坡的二三期，intel在大连的二期，在产出方面未来20年后还会有较大程度的额增加。那么中长期的供需将可能长期处于不平衡的状态，这样可能造成Memory产业尤其是FLASH产业的长期不乐观，一方面会降低厂家的投资速度，另一方面可能促使产业在21-22年后有所整合。

如果说整合，那么就说一说中美和华为事件对Memory格局的影响。

两个基本的事实：其一，美国对中国有关产业的围堵只是刚刚开始，中国目前的产业发展还是依赖于美国以及其盟友的关键设备、材料和技术的。其二，中国目前的MEMORY产能虽然已经起步，福建晋江是处于停滞状态，一段时间没有解决的办法，只能做转型；合肥只能说技术性的产品已经有了，但是离量产至少还有半年的时间，目前的设备产能仅仅足够研发使用；武汉进展最快也最顺利，产品和技术都比较成熟，量产工艺也初步验证，但产能设备仅仅是小规模。

未来武汉和合肥如果进一步扩充产能，会不会受到美国的打压很难讲，从概率上看是大概率事件。因此中国产能现在的状态用三句话说就是技术落后两代但初步解决有和没有的问题，量产Know how还有很长一段路，产能严重不足。

产能不足的主要受限就是设备和材料，ASML和APM两家还是掌握了最核心的设备和材料，随着科技战的升级，中国的产能可能短期和长期都会受限，直至自身的设备和材料供应能力提升上来。而目前memory格局是韩国占50-60%甚至更多，美国占20%，日本占20%，***占不足10%，此次美国的出手，最大的得益者一定是韩国。

基于韩日台都受美国影响较大，情景一是美国尽一切可能封堵中国，那么日本一定会跟着美国走，而韩国受地缘影响未来不会轻易在中美之间做选择，***则是官方和民间会做出两种选择，一旦逼迫中国将做出不得不的选择。情景二是韩国和INTEL在中国均有FAB产能，DRAM倒退2-3代，中国也能实现产能的自给自足。一旦中国实现自给自足，那么全世界的产能将出现大面积的供过于求。

当然事态不可能瞬间发展到位，总是一步一步发展的，总是在考究谁对内更能加速，对外更能忍耐。从产业角度，我们期待小打小闹可以，和气生财才是最重要的。但是政治考虑往往非我所愿。